让那斯达克如次与众不同还有其他原因。首先那斯达克发达的计算机和通讯网络系
统，形成了一个庞大的电子交易网络。通过这个网络，所有投资者都可以通过这个
系统被紧密地联系在一起。那斯达克另外一个令人瞩目之处在於它的柜台交易板，
因为这个交易板块由多位市场造市人(market maker)操作，使市场为买卖随时做好
准备，即便在市场上无人提出买价时也是如此。而在象纽约和多伦多股票交易所这
样的拍卖市场中，市场造市人只能作为买卖中间人。那斯达克没有一个集中交易大
听，除了有一个大型行情揭示萤幕外，交易讯息都是通过电脑系统同步传送到全世
界上万台的电脑终端上。电脑搓合的速度，加上网络联系的不断发展，使投资者能
够从四面八方迅速注入资金，也使那斯达克的吸引力远远超过了象纽约股票交易所
（NYSE）这样靠人工跑单的传统交易所。

那斯达克主要由四个层次组成。其中最活跃，资本也最雄厚的要属那斯达克全国市
场（Nasdaq National Market，简称NASDAQ NMS），在这里挂牌交易的要求也相对
较高，包括要求在这个板块上市的公司要有一个独立的董事会，要按时召开股东大
会，增发新股需要股东认可，并且不能剥夺股东的选举权。

第二个层次的公司是那斯达克小型股市场（The NASDAQ SmallCap Market SM）。这
些公司的资本没有上一层次公司那么雄厚，并且资产和收益水平也相对较低。另外，
这些公司的股票发行量较小，股价也比较低。这个市场层次上的投机性特别大。 

另外，除去这两个层次之外，再下面的一个层次是那些列在柜台交易板（OTC Bulletin
Board，简称OTCBB）的股票。 柜台交易板主要为中小型企业提供有价证券交易服务，
除股票外，这里还有认购权证、美国存托凭证（American Depositary Receipt）的
交易服务。在柜台交易牌市场中是现股交易，并无融资，且股价跳动的最小单位为
1/32。基本上，在柜台交易板挂牌没有特殊限定，挂牌公司只需在每年提出财报即
可，美国联邦法规并无任何特别规范。

而柜台交易板与一般交易中心不同的地方在於：一般交易中心对於挂牌公司的财务
及其他部分有所限制，而且有直接的监控与执行的责任与义务，而柜台交易板则仅
仅是一个报价公司，对公司的财务或其他部分并无任何规范与监控；在那斯达克市
场中有市场造市人可以控制市场的供需，但柜台交易板的市场造市人并没有这项权
利。

粉纸交易市场(Pink Sheet)，是那斯达克最底层的一级报价系统。在这个系统中，
市场每周对交易公司进行纸上报价。粉单交易系统是由美国全国报价局(National
Quotation Bureau)所管理，其流动性比柜台交易板更差。原因是，粉单交易系统不
是一个自动报价系统，而是经纪商透过电话询问至少三个市场造市人的报价之后，
然后再与最佳报价的市场造市人成交。不过，粉红单交易系统正准备发展一套自动
股票交易系统，来接收因为无法达到美国证券交易委员会要求，而从柜台交易板下
市的股票。

在整个那斯达克市场中，大约有500多个市场造市人(market maker)。在那斯达克的
主板上，活跃的造市人有11个。他们彼此之间互相竞争，争取在市场上出具最好的
买卖价格，而且这些股票的数量都是有保证的。一旦造市人收到了买卖指令，他们
马上就从他们自己所掌握的股票存货中进行相应的买卖交易里。

决定造市人买卖报价的一个重要因素，是造市人准备动用多大数目股票来回应下单
的价格，这个数目又叫做市场规模（size of market）。个人投资者应该知道，造
市人一般倾向於选择数目大的下单去进行交易，所以仅管你对一支股票所给出的买
价高於其他人，但如果其他下单者购股数量如果多於你的话，你也买不到你想买的
股票。在纽约交易所(NYSE)这样的拍卖市场中则不同，不管你买卖多少股票，只要
你的叫价优於别人，你就一定能够卖进或卖出你的股票。

这就导致了那斯达克市场上曾经出现过的不公平交易。一般情况下，当证券经纪公
司在一桩买卖中充当中间人或代理时，他们媒合买卖双方的交易，然后从中收取佣
金。而当证券经纪作为造市人或委托人出现时，他们是从自己或其他客户的股票存
货中买卖，这时这个券商就会在你的卖价上减下一些，或在卖价上加上一点儿，以
从中牟利。仅管券商被禁止既收佣金又在价钱上作加减，但是券商加价或减价幅度
却无从而知，於是很多券商利用这个机会，从中大作手脚，加码和减码的幅度也越
来越大。这样不仅造成成交难度加大，而且投资者也对券商的过度牟利颇有微辞。

在这样的情况下，1996年那斯达克的监管机构－全国证券商协会（National Association
of Security Dealers，NASD）决定出面进行干预，并在其下建立了个人投资者服务
部(the Office of Individual Investor Service)，以保护个人投资者的权益。另
外，全国证券商协会还要求造市人对外公布他们成交过程的具体细节。

从研究中显示，纽约交易所这样的拍卖市场中的成交价格，与客户发出的买卖价格
最为接近，成交波动幅度也最小。但是，如果比较成交的活跃程度和成交量来说，
纽约交易所还远不能与那斯达克相比。不过在市场出现异常情况时，例如1987年股
灾，纽约交易所的活跃程度还是好於存在者造市人的那斯达克。当时柜台交易板的
很多造市人，在市场恢复平稳前索性就不接电话。

除了股票之外，投资者还可以在那斯达克市场上进行期权交易。那斯达克100指数反
映了这个市场上各行业中成长最引人瞩目公司的市场表现，这些公司的市值至少都
有5亿美元，每日成交量都不少於10万股。那斯达克100指数在1994年开始在芝加哥
选择权交易所(Chicago Board Options Exchange)上市交易，1996年在芝加哥商业
交易所(Chicago Mercantile Exchange)上市。

那斯达克自称，由於他们也有血有肉的专才在幕后提供交易支持，所以它的电子交
易系统和纽约交易所一样公平，并且称在那斯达克上市的公司代表了未来和希望，
同时也暗示只有那些过时的老股董才会挂牌纽约交易所。